财联社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程度上助力啤(pí)酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业(定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历yè)绩来(lái)看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破(pò)百(bǎi)亿元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司(sī)基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随(suí)疫(yì)情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利(lì)润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高(gāo)点(diǎn)迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤(pí)酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸(bà)，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日发布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市(shì)场趋势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段(duàn)时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持(chí)的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年(nián)啤(pí)酒行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤(pí)酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游，对(duì)上(shàng)游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要(yào)材料；下(xià)游(yóu)终(zhōng)端(duān)议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢(huī)复将加速各啤(pí)酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价(jià)涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企业(yè)参(cān)与数量高增，提(tí)价区域(yù)由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场(chǎng)的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价(jià)值1399元的(de)“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布(bù)局丰(fēng)富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价(jià)约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可当(dāng)。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公(gōng)司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品(定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一(yī)步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结(jié)构持续升(shēng)级。随着(zhe)23年现(xiàn)饮场(chǎng)景全面(miàn)复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如(rú)虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历济(jì)型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端产品认知度或接(jiē)受度相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收(shōu)缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但(dàn)燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年(nián)业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评(píng)称，改革红利(lì)释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性(xìng)将(jiāng)进(jìn)一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有(yǒu)弯道超车机(jī)会(huì)；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋势(shì)，产品(pǐn)风(fēng)味(wèi)及(jí)应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者(zhě)。

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