5月23日(rì)，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以(yǐ)来(lái)持续处(chù)于低位水(shuǐ)平，具(jù)有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块是否还有新的(de)业绩驱(qū)动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改(gǎi)善

　　医(yī)药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新药(yào)板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去(qù)创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中具有较好成(chéng)长能力(lì)的(de)低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么(me)，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不(bù)快。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新(xīn)留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速发(fā)展，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背(bèi)景下，医药(yào)板(bǎn)块中(zhōng)有刚性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域(yù)之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药(yào)投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域平衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家(jiā)卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实(shí)力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的(de)下移，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基(jī)本医疗卫生需(xū)求(qiú)，为普通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推(tuī)进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息设(shè)备(bèi)和心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相关的板块将会有(yǒu)较大(dà)的发展空间。其(qí)中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物(wù)。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而(ér)言，随着多项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议关注国(guó)内高(gāo)端医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较(jiào)好的渠道kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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