财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了(le)！不仅仅是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企投资价值促进央企估值(zhí)回归”业务(wù)交流会(huì)暨国新央企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举办；另外一(yī)份(fèn)则(zé)是(shì)沪市金(jīn)融(róng)业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促(cù)进金融业估值(zhí)提升和高质(zhì)量发(fā)展”成为重(zhòng)要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了(le)市(shì)场较长一(yī)段时(shí)期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻(luó)辑(jí)是过去的(de)A股市(shì)场对(duì)部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严重低(dī)配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东(dōng)回报ETF发行预热(rè)，会议(yì)作(zuò)用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无(wú)尾(wěi)的所谓指导意(yì)见，要求(qiú)“国(guó)企要做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极(jí)大(dà)的(de)传播。

　　低估(gū)值、高(gāo)股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得(dé)资金(jīn)的青睐。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行情的(de)结束(shù)，这(zhè)一次历史是(shì)否会(huì)重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益外的收益。

　　银行(xíng)为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业(yè)银(yín)行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市(shì)is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启(qǐ)动(dòng)，银(yín)行指数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了(le)银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆(bào)发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多(duō)只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的(de)华宝(bǎo)中证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原来看(kàn)不(bù)起的那(nà)些低增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得(dé)难能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高分(fēn)红、深(shēn)度价(jià)值(zhí)的企业反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这波快速(sù)上涨(zhǎng)，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低(dī)配、基本(běn)面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前(qián)经济(jì)弱复苏整体回(huí)报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节，银(yín)行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年外科鼻祖是谁？(nián)新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超(chāo)过14亿元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最高(gāo)。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值(zhí)修复(fù)中，有市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行(xíng)目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情前(qián)的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度(dù)提(tí)升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股相对于其他(tā)主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和(hé)长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国(guó)有大(dà)行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社表(biǎo)示(shì)，高股(gǔ)息(xī)策略以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位(wèi)的银行板块是高股(gǔ)息策略的(de)理想增配(pèi)板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)在一季度(外科鼻祖是谁？dù)是业(yè)绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基(jī)金经理余(yú)展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好(hǎo)的(de)投资机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修(xiū)复空间。此外，他还指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得(dé)到(dào)改善，从而提高银行的利(lì)润增速(sù)，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)去看金融股的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称(chēng)，大(dà)金融板块过去(qù)被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通常潜意识映射(shè)包括(kuò)不限于大金(jīn)融爆(bào)发往往代(dài)表市(shì)场没有别的(de)方向(xiàng)、市(shì)场进入(rù)避(bì)险(xiǎn)状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融(róng)股走强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块，这一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现(xiàn)也(yě)不是单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极(jí)端的交易结(jié)构容易被表征为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响较多、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映射(shè)分析(xī)。

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