大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下(xià)令军队进入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞族电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突(tū)，阿(ā)族警察在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源(yuán)后的(de)核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上(shàng)升，定价美(měi)联储在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的(de)可能性(xìng)不大。现在，他们(men)预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员(yuán)们现在(zài)认(rèn)为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化。期货日(rì)报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化(huà)工品(pǐn)种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅(fú)度不(bù)大的情(qíng)况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素(sù)、甲醇原(yuán)料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高(gāo)明宇解(jiě)释说，终端产品这一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影(yǐng)射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部(bù)来看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已触碰(pèng)到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美(měi)国页(yè)岩油非(fēi)常规能源产量(liàng)增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下跌趋(qū)势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工品种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未出现(xiàn)较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保(bǎo)障，在(zài)进口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场可流通(tōng)货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力(lì)预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价(jià)格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(huà)工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分区(qū)域需(xū)求(qiú)受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的(de)产能(néng)投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估(gū)值中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇(chún)企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌(diē)幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也(yě)表示，由于(yú)甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着(zhe)煤(méi)价回(huí)落、采购(gòu)成(chéng)本(běn)下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一问电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂难(nán)走出(chū)弱周(zhōu)期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶(jiē)段，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出(chū)偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为强(qiáng)势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货分析师(shī)杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提(tí)振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化(huà)工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄(é)罗斯(sī)逃避其(qí)石油(yóu)和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁(qìn)表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预(yù)计今年全球(qiú)需求(qiú)同比增(zēng)加(jiā)220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国(guó)即将进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化(huà)工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和精炼油在内的(de)成品油库存均出(chū)现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半(bàn)年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层面的(de)不确(què)定(dìng)性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油(y电动仙女棒是什么东西，仙女棒是用来干嘛的óu)成(chéng)本将基本(běn)维(wéi)持(chí)5月平均价格水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油(yóu)价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原(yuán)油折算成本的(de)加(jiā)工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产(chǎn)已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出(chū)警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现(xiàn)中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依然存在。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容(róng)易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤(méi)市场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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