四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行fe2o3是什么化学元素协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助(zhù)于(yú)减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促进宏观(guān)经(jīng)济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集(jí)中于(yú)短期(qī)存款(fe2o3是什么化学元素kuǎn)，都是针对特(tè)定(dìng)存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行(xíng)的(de)单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮(lún)调(diào)降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息差压力的必要性来(lái)看，民(mín)生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率(lǜ)调(diào)整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革(gé)及银行净(jìng)息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某大(dà)型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多(duō)重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款(kuǎn)上升较快，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营(yíng)情况，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行在(zài)调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要(yào)有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本(běn)次(cì)下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的(de)对(duì)公(gōng)活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力(lì)趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居(jū)民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调(diào)降协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是(shì)规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降(jiàng)，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄(xù)向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降(jiàng)低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场的(de)影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率下调(diào)有助于压(yā)低全社会(huì)利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票(piào)市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促销费(fèi)无(wú)疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延(yán)续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意(yì)味(wèi)着当前长(zhǎng)端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银(yín)行协定存(cún)款及通(tōng)知存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之急。中小银(yín)行或有动力(lì)主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研(yán)究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适(shì)度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具，加大(dà)实体(tǐ)经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注(zhù)四(sì)：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取日(rì)相应币种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业(yè)均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户，并约定基本存款额度，由(yóu)银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业(yè)务(wù)，也有个人业务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷(dài)款利(lì)率都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)fe2o3是什么化学元素，也有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然(rán)需要(yào)休养生(shēng)息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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