4月美国(guó)就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博(bó)一(yī)致预(yù)期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期。非农就业数据与此(cǐ)前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持(chí)稳健(jiàn)。但是需(xū)要指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业合计下(xià)修14.9万，1季度(dù)新增非农就(jiù)业为(wèi)29.5万(wàn)/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超预期(qī)，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)，或导致(zhì)非农就业数(shù)据偏高，未来持续(xù)性存(cún)在(zài)较(jiào)大不确(què)定(dìng)。非农二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美(měi)国(guó)三大(dà)股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增二婚女人一般都嫁什么人，娶二婚女人很丢人吗就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或(huò)与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增非农就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致预期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合(hé)彭博(bó)一致预期（图1）。非农就(jiù)业数据(jù)与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是(shì)需要指出的是，2月(yuè)和3月新增非(fēi)农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高(gāo)于(yú)以往(wǎng)年份(fèn)（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就(jiù)业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性存在较(jiào)大(dà)不确(què)定。非(fēi)农发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平(píng)于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业(yè)整体回(huí)升，其中(zhōng)商品相关(guān)行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相(xiāng)关行业新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月(yuè)新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万人。其中(zhōng)，制(zhì)造业、建筑业等新增就业均(jūn)边(biān)际回(huí)升。商品相关行业就业边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如(rú)，4月美(měi)国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服务业相关(guān)行业新增就(jiù)业(yè)从3月的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内部出(chū)现分化(huà)。其中，医疗保健和商业服(fú)务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业(yè)4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售业(yè)的(de)总空(kōng)缺约384万人，较22年12月的470万人大幅下降，回落至21年5月的水平（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低以及小(xiǎo)时工资增速回(huí)升，显示劳工(gōng)市场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管(guǎn)遭遇硅谷(gǔ)银(yín)行风波的不(bù)确定性冲(chōng)击，4月失业率(lǜ)仍然下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反(fǎn)映就(jiù)业市场韧性较(jiào)强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增速低于其(qí)他工(gōng)资(zī)指(zhǐ)标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增速回升后，与(yǔ)其他工资指标的差距(jù)收窄，指示美国(guó)潜(qián)在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于(yú)联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联(lián)储的(de)紧(jǐn)缩(suō)压力(lì)。3月岗位空缺数(shù)据显示，美国(guó)就业市场劳(láo)动力供应紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧张程度之一的职位空(kōng)缺(quē)与待业人数之(zhī)比连续(xù)三月下降，2023年3月录得(dé)164％，降(jiàng)至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职人之比的(de)回落(luò)速度接近1973年的高通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场(chǎng)才能(néng)更接近供需(xū)平衡(héng)（图表(biǎo)8）。

　　我们认(rèn)为，超(chāo)预期的非农就(jiù)业数据将进一(yī)步削弱联储的降(jiàng)息(xī)意愿(yuàn)，但(dàn)实(shí)际经济动能或(huò)弱于非农就业数(shù)据所指示的水平，后续(xù)需要关注季节因子扰动(dòng)下降(jiàng)后就业(yè)数据的走势。非(fēi)农就业超预(yù)期(qī)叠加工资(zī)增速回(huí)升，预计联(lián)储(chǔ)将(jiāng)维持(chí)相对市场更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若(ruò)就业(yè)数(shù)据出现明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将加大。5月以来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行被接管、西太平洋(yáng)合众银行(xíng)等区(qū)域银行(xíng)股(gǔ)价大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行风险(xiǎn)仍在(zài)发酵(jiào)（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭示(shì)了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较大(dà)不确定性（参见(jiàn)《美国债(zhài)务上(shàng)限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不(bù)断(duàn)发酵的银行危(wēi)机以(yǐ)及债(zhài)务上限风波，金(jīn)融市场动荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风(fēng)波；欧美陷(xiàn)入衰退概率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的《非农(nóng)强于预期(qī)，但或许和季节性有关》

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