申万一级的半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑(huá)

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营(yíng)业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技营收稳步(bù)增长，但(dàn)半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主(zhǔ)要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居(jū)前(qián)的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下(xià)营收快速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三(sān)是当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化(huà)、自主(zhǔ)研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来(lái)看，芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了(le)相关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导(dǎo)体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名(míng)，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流(liú)能力(lì)，对经营(yíng)造(zào)成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求(qiú)的局(jú)面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数和(hé)行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方面(miàn)原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营(yíng)体量(liàng)较大(dà)的公司有复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企(qǐ)业(yè)研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋(qū)势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不(bù)断通(tōng)过研(yán)发(fā)投入(rù)，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新(xīn)高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中芯(xīn)国际(jì)、闻泰科技(jì)和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信息(xī)、紫光(guāng)国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强，重视(shì)资金投入(rù)。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售(shòu)或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院(yu一般一个家庭一个月用多少吨水，一吨水多少钱àn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

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