在华尔街经济学家和央行官员争论(lùn)美国经(jīng)济是否以及(jí)何时会陷(xiàn)入衰退之(zhī)际(jì)，大型基金经理们(men)并没有坐等答案揭(jiē)晓。

　　智通财经APP了解到，越来越多的专业选股(gǔ)人士将(jiāng)资(zī)金(jīn)从银行等对经济(jì)敏感的股票(piào)中(zhōng)撤出(chū)，转而投资(zī)公用(yòng)事(shì)业和基本(běn)消费品等在经济低迷时(shí)期被视为(wèi)具有(yǒu)弹性的(de)股票。

　　美(měi)国(guó)银行汇编的(de)数据显示，同时(shí)做多(duō)和(hé)做(zuò反函数的性质是什么意思，反函数得性质)空的(de)对冲(chōng)基金已将其周期性股票与防御性股(gǔ)票的比例降至至少(shǎo)2012年以来的最(zuì)低水平。对于只做多的(de)基金经理来说，他们对周期(qī)性公(gōng)司(sī)(这些公(gōng)司的命运取(qǔ)决于商业(yè)周期的起伏(fú))的相对敞(chǎng)口(kǒu)接近2008年以来的最低水平。

　　这(zhè)一(yī)切都突显(xiǎn)了(le)主动投资领域的悲观情绪仍在(zài)加(jiā)剧，尽管(guǎn)美(měi)股从去年10月低点反弹，增(zēng)加了5万亿(yì)美元(yuán)的市值。

　　总而言(yán)之，以(yǐ)Savita Subramanian 为首的美(měi)国银行策略师表示，主动选股者“为2009年式的(de)衰退做好了准(zhǔn)备”。

　　周期股相对防(fáng)御(yù)股的(de)比例降至近10年低(dī)点

　　最近(jìn)对防御股的偏好与去年不同，当时对衰退的担忧蔓延，主动型基金紧(jǐn)紧(jǐn)抓住周期股。这一立场表明，人(rén)们(men)相信美(měi)联储有能力通过积(jī)极(jí)的抗通胀行动实现软着陆。现在，这种乐观情绪已经消散。

　　行业仓位数据进一步证明(míng)，专业人士持(chí)续(xù)看(kàn)空股市。在美(měi)国银行4月份对基(jī)金经(jīng)理的最新调查(chá)中，现金持有量保(bǎo)持在较高水平，相对于股票(piào)，债券比(bǐ)2009年(nián)以来(lái)的任何时反函数的性质是什么意思，反函数得性质候(hòu)都更(gèng)受青睐。

　　高盛合(hé)伙人John Flood上周表(biǎo)示(shì)，在市场开(kāi)始逃离时，只做多的基金被(bèi)迫成为FOMO(害怕错过(guò))买家(jiā)。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态度(dù)与基于图表信号配置资(zī)产的计算机驱(qū)动策略(lüè)形成了鲜明对(duì)比。由(yóu)于(yú)股(gǔ)市稳步上涨和市场波动(dòng)性下(xià)降(jiàng)，趋势追踪基金和波动性目标基金等系统性资(zī)金(jīn)管理公司近几个月增加了股票持有(yǒu)量。

　　德(dé)意志银行的(de)投资者仓(cāng)位(wèi)模型最能说明这种分(fēn)歧立(lì)场。德(dé)意志银行称，量化基(jī)金继续抢(qiǎng)购(gòu)股票，而自由裁量投资者的(de)敞口已(yǐ)降至一年区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市(shì)反弹的很(hěn)大一部分归(guī)因于(yú)那些(xiē)对价格不敏感的量化(huà)投资者，他们(men)别(bié)无选择，只能在股价上(shàng)涨(zhǎng)时买入(rù)股票。看空(kōng)者还警(jǐng)告称，持续数(shù)月的股市反弹(dàn)是不可持续的。由于标普500指数几次突(tū)破4200点的尝试(shì)都以失败(bài)告终(zhōng)，缺(quē)乏动能可能会限制(zhì)量化基金(jīn)的需求。另(lìng)一(yī)方面，新(xīn)一轮的(de)抛售可(kě)能(néng)会促使量化基金改变路线，并退出股市。

　　好(hǎo)于预期的经济数据(jù)和企业财报也(yě)提振(zhèn)股市。尽管各公司在本财报季(jì)的业(yè)绩超出预期，但(dàn)目(mù)前来(lái)看，这还(hái)不足以让美国企业重回增长(zhǎng)轨道。就连美联(lián)储官员(yuán)也预(yù)测今年晚些时候(hòu)会(huì)出现“温和(hé)衰退”。

　　不过，美国银行的(de)Subramanian表示，以(yǐ)史为鉴，过(guò)早反函数的性质是什么意思，反函数得性质地为(wèi)经(jīng)济衰退(tuì)做准备而采取防御措施，最(zuì)终(zhōng)可(kě)能会付(fù)出高(gāo)昂的代(dài)价。

　　Subramanian发现10个(gè)最具周期性的行业往往在衰(shuāi)退前的6个(gè)月内(nèi)表现优异。直到真正的(de)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退(tuì)到(dào)来，防御(yù)性股票才开始大放异彩，尽管它们(men)的领(lǐng)先地位通常(cháng)会在下行(xíng)周期结束(shù)前逆转。

　　美国银行的经(jīng)济学家预计(jì)，美国经(jīng)济衰退将从(cóng)第三季度开始(shǐ)。

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