银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能(néng)否(fǒu)在未来的(de)日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行(xíng)发表“破产声明(míng)”。但他(tā)说：“解(jiě)决(jué)方案(àn)（可(kě)能是(shì)联(lián)邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原油库存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑(yí)是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维(wéi)持25个(gè)基点(乔丹有多高diǎn)，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀增(zēng)速(sù)依旧处于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济(jì)减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济减速不(bù)至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转向。从历(lì)史上美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货(huò)研究院(yuàn)首席宏(hóng)观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从(cóng)硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高(gāo)，在(zài)这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎失控的风险，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道(dào)，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行将(j乔丹有多高iāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费(fèi)来看(kàn)，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经(jīng)济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在(zài)下滑(huá)，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性泡沫，通(tōng)过贵(guì)金属温和反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近(jìn)的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是一(yī)个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏环比高点(diǎn)已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行情，比(bǐ)较合适的(de)操作(zuò)思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期(qī)货研究所有色金(jīn)属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)的全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议(yì)息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪(xù)；二是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓(màn)延的(de)担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色(sè)板块(kuài)全面下(xià)行的(de)直接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的(de)扰动较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数(shù)据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续(xù)预测(cè)衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海(hǎi)良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一(yī)假期，之前(qián)看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来(lái)看，何(hé)燕艳表(biǎo)示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出(chū)现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因素(sù)的(de)集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业(yè)可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过(guò)于一致(zhì)的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整个周期是向下而(ér)不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡(dàng)的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场(chǎng)对未来一(yī)个(gè)季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋(qū)势的关(guān)系以(yǐ)及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压力(lì)。”他说(shuō)。

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