财联社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来(lái)是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更(gèng)是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤(pí2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗)酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤酒公司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本压力(lì)边际缓解(jiě)，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤酒龙头弱势(shì)区域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最(zuì)大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年(nián)高点迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的具体市(shì)场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子(zi)公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍(réng)有提升空间(jiān)，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企业将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年(nián)的营业(yè)利润增长将低(dī)于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指出(chū)重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占据高端如(rú)同坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北(běi)的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易(yì)拉罐(guàn)、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本(běn)主要(yào)材料；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时(shí)有发生。啤酒(jiǔ)提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高(gāo)端产品方(fāng)面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日发(fā)布(bù)的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì)，高端(duān)化势能锐(ruì)不可当。产(chǎn)品(pǐn)端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步(bù)提升中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随(suí)着23年现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来低(dī)基数(shù)效应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量(liàng)来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型(xíng)（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高(gāo)端产品认知度或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价(jià)空间(jiān)较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪(xuě)花和(hé)青岛(dǎo)啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年(nián)一季度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的(de)成功营销，以(yǐ)及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零(líng)售(shòu)业态的(de)落地生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析(xī)师(shī)蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展(zhǎn)趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展潜力，并(bìng)有望(wàng)成为(wèi)行(xíng)业(yè)新引领者(zhě)。

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