银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘(pán)中跌(diē)幅一度(dù)扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市(shì)值一(yī)度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻(xún)找买家，但潜在(zài)的(de)收(shōu)购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前(qián)不(bù)知道这家银(yín)行能否在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可能，因为(wèi)第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经(jīng)济衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加(jiā)，油(yóu)价周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联(lián)储取得(dé)融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来的价(剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市(shì)场最(zuì)引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看来(lái)，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个(gè)基(jī)点(diǎn)，不(bù)会像去年(nián)那(nà)样以50个基点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依(yī)旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私(sī)人部门(mén)资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经济减速(sù)不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验(yàn)来看，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机(jī)时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的(de)速(sù)度和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是(shì)出现了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论，全球(qiú)知名(míng)机(jī)构(gòu)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也(yě)开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数(shù)降至(zhì)了(le)101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经(jīng)济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件(jiàn)。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增(zēng)速虽然在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下降和最近的(de)美国居(jū)民部门(mén)信(xìn)用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民(mín)部门的资产负(fù)债表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的(de)状(zhuàng)况，这(zhè)也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显示(shì)着美国居民部门(mén)的需(xū)求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结(jié)束(shù)到(dào)降息(xī)之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容(róng)易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是能够激发风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的(de)复苏环(huán)比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出现明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的(de)持(chí)续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操作(zuò)思路(lù)应该是(shì)“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有色金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色(sè)金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合(hé)约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利(lì)空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一(yī)是临(lín)近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速回(huí)升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面(miàn)对(duì)银行(xíng)业和全球经济前(qián)景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需(xū)求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企(qǐ)业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就意味着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到(dào)来，资金(jīn)从有色市场流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格(gé)快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近段时间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现(xiàn)，节前宜谨慎(shèn)。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适(shì)当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率上最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普(pǔ)遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦(dàn)大跌到剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买(mǎi)盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整个周期(qī)是(shì)向下而不(bù)是向上。因此，我对(duì)整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求(qiú)现状与价格趋(qū)势(shì)的(de)关系(xì)以及可(kě)能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而(ér)放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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