来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议(yì)，分析研究当(dāng)前经济(jì)形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好于预(yù)期。不(bù)过当(dāng)前经济恢(huī)复性好转(zhuǎn)，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调延续，短期(qī)政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质(zhì)量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期(qī)。但随(suí)后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之(zhī)前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差(chà)距。所以，经济(jì)仍需(xū)政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短(duǎn)期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大(dà)需求”是(shì)当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议精神一致。这也(yě)意味着(zhe)稳增长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激(jī)的(de)方(fāng)式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要(yào)求(qiú)“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发(fā)经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们(men)的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除(chú)影(yǐng)响各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企(qǐ)业都要依法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让经(jīng)济(jì)自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加(jiā)力提(tí)效(xiào)”，稳健的(de)货币政策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的(de)表述。对于政策的要求，本次(一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两cì)会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是(shì)“加强(qiáng)各类一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两政(zhèng)策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境(jìng)，促进文(wén)化(huà)旅游(yóu)等服务(wù)消(xiāo)费”。提高消费，主要还是(shì)靠居(jū)民劳动收入的(de)自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其(qí)是基建投资，是(shì)政府主(zhǔ)动稳增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特(tè)大城市积极稳步推进(jìn)城中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业体系(xì)要以“实(shí)体经济”为(wèi)支(zhī)撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政(zhèng)策的(de)重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新能源汽车发展优势，加(jiā)快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩、储能等(děng)设(shè)施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工智(zhì)能发展到(dào)一定程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地产产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地(dì)方债务的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大(dà)的(de)不(bù)同是疫情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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