申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等6个二(èr)级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半导体行(xíng)业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时(shí)，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库(kù)存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新(xīn)高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上市公司的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占(zhàn)行业营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处于(yú)国(guó)产(chǎn)替代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％本初是谁以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析时，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关产品的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造(zào)成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过(guò)于求的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意(yì)义(yì)。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)同比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价(jià)表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

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　　制表：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业(yè)技术(shù)迭(dié)代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑(huá)超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅(guī)料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯(xīn)片元(yuán)件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而(ér)对(duì)长久(jiǔ)业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技(jì)和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和(hé)增长金额(é)，海(hǎi)光(guāng)信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资(zī)金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占比(bǐ)又有研发(fā)高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多(duō)行业(yè)领域(yù)中的(de)头部(bù)公(gōng)司实(shí)现(xiàn)了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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