金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一(yī)股”光(guāng)环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式(shì)登(dēng)陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天颓(tuí)势尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成功上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资(zī)本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，不知道是出于(yú)何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的(de)私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大(dà)白(bái)酒品类。

　　招股书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计(jì)算，珍酒李渡是中国(guó)第四大民营白酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的(de)增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部(bù)的(de)今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李(lǐ)渡的存货正在(zài)逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少针对(duì)其产(chǎn)销失(shī)衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的(de)毛利率和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕业的(de)吴向东(dōng)，进入其(qí)姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热化(huà)，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议(yì)，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模(mó)式(shì)，随后，金六(liù)福在这一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世(shì)界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投放(fàng)量都是(shì)全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品(pǐn)牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互(hù)联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业(yè)整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢(huī)复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要(yào)是(shì)100块钱以下的价位(wèi)带，其(qí)原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思超高端(duān)从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒节(jié)前和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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