银行业(yè)危(wēi)机再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超过40％，经丁二醇和丙二醇是不是酒精(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共和银(yín)行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和(hé)银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻(xún)求帮助(zhù)，或(huò)者(zhě)由美(měi)国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经(jīng)济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低(dī)，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格(gé)涨幅(fú)。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国(guó)银行业危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影(yǐng)响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济(jì)减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危(wēi)机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导丁二醇和丙二醇是不是酒精致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国(guó)银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发(fā)系统(tǒng)性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速度和积(jī)极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性风险发生概(gài)率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步(bù)回(huí)落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司(sī)认为，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他央行将在加息方面(miàn)取得胜利(lì)，即使这意味着继续加息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷入(rù)衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒(mào)让(ràng)数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最丁二醇和丙二醇是不是酒精(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利率和(hé)银行业信贷(dài)收紧导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事(shì)件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越(yuè)来越(yuè)高，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和(hé)最(zuì)近的美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下(xià)行(xíng)的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会(huì)有恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来(lái)，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球(qiú)经(jīng)济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成为了(le)一(yī)个(gè)激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背(bèi)离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于(yú)出现单边的(de)持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比(bǐ)较合适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资金(jīn)提前流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市(shì)场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动(dòng)较大。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预期降低。加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低后又不(bù)得不(bù)面对高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为(wèi)代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除(chú)了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局延续了需求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了(le)部(bù)分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对(duì)利空因素(sù)的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过(guò)于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是(shì)持(chí)中线偏空思路(lù)，投资者可以用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影(yǐng)响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价格(gé)短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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