申万一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企(qǐ)业数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研(yán)发的环境下，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收规模创(chuàng)新高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位(wèi)，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上市公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯国(guó)际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发背(bèi)景下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球(qiú)销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因(文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企(qǐ)业达到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相关客户(hù)的广(guǎng)泛认(rèn)可(kě)。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年(nián)的10.77亿(yì)元增(zēng)长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力(lì)，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位(wèi)数(shù)和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营(yíng)收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现(xiàn)较(jiào)差的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步(bù文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释)提升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体(tǐ)行业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等(děng)原文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释材料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司(sī)经营(yíng)体量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在(zài)国外(wài)芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发费用(yòng)同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率(lǜ)和(hé)增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产(chǎn)品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研(yán)发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业领域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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