昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格(gé)出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次(cì)大会召开(kāi)时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银行(xíng)业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于(yú)衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果(guǒ)储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生(shēng)冲突(tū)很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是(shì)二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的(de)波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可能在过去的6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么(me)会一下(xià)子那么多(duō)卖不出去。现在我们才(cái)慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初(chū)以来，该公司(sī)的现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为(wèi)2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回(huí)报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经结束(shù)。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是(shì)阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的(de)这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是更多(duō)有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储(chǔ)的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很(hěn)大(dà)的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到(dào)美联储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信他地方(fāng)可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一(yī)天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新(xīn)井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在(zài)持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没(méi)有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球(qiú)储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量发债）是一个(gè)非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒(máng)格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于(yú)日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本(běn)有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的(de)市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价(jià)走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度(dù)出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级预警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政府猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工作预(yù)案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关(guān)部门研究适时启动年(nián)内第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪现(xiàn)货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分(fēn)析师徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对(duì)行业的发展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带(dài)来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共(gòng)振，或会给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能(néng)变(biàn)化(huà)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储带(dài)来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽有连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货价格(gé)大(dà)概率(lǜ)已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加(jiā)能繁(fá挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信n)母猪(zhū)的调(diào)减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空(kōng)间有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下，期(qī)价存在继续往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可从(cóng)单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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