作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续(xù)降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步(bù)缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升(shēng)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪(zhū)价格(gé)筑(zhù)底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归(guī)正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言(yán)过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以(yǐ)下是正(zhèng)文

　　食品拉低(dī)通(tōng)胀，核(hé)心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍(réng)是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡(dàn)季影响，猪(zhū)肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量(liàng)上市(shì)，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通工(gōng)具及交通(tōng)工具(jù)用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品(pǐn)价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动带(dài)动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及(jí)预期影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价格结束自去年底以来(lái)的强势表现(xiàn)，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能(néng)继持续释(shì)放、供给相(xiāng)对(duì)充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出)史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在(zài)温(wēn)和修复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影(yǐng)响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后(hòu)续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有所缓解，下半(bàn)年物价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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