四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债成本；三是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是促进(jìn)宏观(guān)经济复苏的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知(zhī)存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解(ji正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ě)此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二(èr)十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏的(de)关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季(jì)度(dù)净息差水平均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数经营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机(jī)方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被(bèi)认(rèn)为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降(jiàng)通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范(fàn)银行业存(cún)款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本下降(jiàng)，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏的(de)大(dà)背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明(míng)，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息(xī)释放的(de)信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而(ér)非直接(ji正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？ē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对(duì)等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济(jì)修复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯，延续(xù)稳健(jiàn)货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激(jī)消费(fèi)以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营(yíng)压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及协(xié)定(dìng)存款两个概(gài)念的定(dìng)义(yì)。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活(huó)期存款，正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持(chí)资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币(bì)种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业(yè)均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银行(xíng)开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本(běn)上以对公活(huó)期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行(xíng)最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居(jū)民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资、消费(fèi)，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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