金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国民世界上性功能最强的国家是哪个国家经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来的(de)走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国(guó)民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应称(chēng)，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回(huí)落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响。

　　一(yī)是食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年(nián)以来(lái)，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分(fēn)耐用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策(cè)去年底到期影响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比(bǐ)基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大。世界上性功能最强的国家是哪个国家同(tóng)时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和能源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月(yuè)相同(tóng)，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游(yóu)、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消费需求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影(yǐng)响因(yīn)素有(yǒu)以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素影响(xiǎng)。我国部(bù)分(fēn)大(dà)宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受(shòu)到世(shì)界经济恢(huī)复(fù)乏力影响，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业市场(chǎng)需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能继续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金(jīn)属冶(yě)炼和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢复中，部分工业(yè)品价格短期下(xià)行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我世界上性功能最强的国家是哪个国家国(guó)经济(jì)没(méi)有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季(jì)度货币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过(guò)去(qù)一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要与供(gōng)需(xū)恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行(xíng)开局良(liáng)好(hǎo)，同时通胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环节本身有(yǒu)个(gè)过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等(děng)大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近(jìn)期居(jū)民出(chū)现提前(qián)还(hái)贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样(yàng)存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速(sù)可(kě)能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需(xū)缺(quē)口(kǒu)有望趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计(jì)下半年(nián)CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国(guó)经济总供求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物价(jià)回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济(jì)进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使得物(wù)价变化(huà)滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济(jì)复(fù)苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱(ruò)、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等(děng)食品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气(qì)价(jià)格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随(suí)拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存(cún)在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在(zài)经济(jì)回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居(jū)民理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业之(zhī)间信用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和(hé)表(biǎo)征不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房(fáng)地产相关融资拖累总体信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用(yòng)派(pài)生带来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企业(yè)行(xíng)为的支(zhī)持已开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向(xiàng)制(zhì)造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于(yú)以往，使得制造业(yè)投资表(biǎo)现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融(róng)资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症(zhèng)”或(huò)被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大家容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春(chūn)节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增(zēng)长相关行业(yè)招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号也在(zài)累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增(zēng)多、质量改善，利(lì)于需(xū)求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市(shì)需求。

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