财联社记者(zhě)近期从行业内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商(shāng)行相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并(bìng)没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一(yī)线(xiàn)城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思)加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下降，表示银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较差，需要购买票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜明对比(bǐ)的(de)是，一季度理财(cái)市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相(xiāng)比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场新(xīn)发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕(hǎn)见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师(shī)刘银(yín)平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会，从银行那里获(huò)取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直(zhí)上涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行(xíng)已经关注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差距过(guò)大必然(rán)引发资(zī)金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策初(chū)衷不符。估计下一步理财(cái)产(chǎn)品收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品(pǐn)底层资产大多(duō)数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理论上(shàng)其收益率比(bǐ)个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用等级(jí)比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财(cái)产品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么(me)人想贷款，导致资(zī)金(jīn)空(kōng)转，这也是近年(nián)来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发理财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走(zǒu)势(shì)的预期(qī)是一(yī)致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的(de)产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底(dǐ)层资产是去年(nián)利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压(yā)将(jiāng)推动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价(jià)疲软的现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款利率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第(dì)二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可(kě)能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思)的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一(yī)季(jì)度显示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息(xī)收益率和净利差从去年(nián)末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不(bù)限于以下(xià)三个方面。首先，协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对(duì)核(hé)心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范(fàn)，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计(jì)同(tóng)时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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