银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第(dì)一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在(zài)的收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过(guò)多(duō)风(fēng)险。目(mù)前(qián)可(kě)能的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记(jì)者和(hé)市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家(jiā)银行能(néng)否在未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经营下去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是联邦存(cún)款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽(jǐn)管此前(qián)API报告(gào)显示(shì)美国上周原油库1兆等于多少mb流量，1G等于多少MB(kù)存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进一步减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一共(gòng)和(hé)银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新(xīn)报道称(chēng)，美(měi)国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行(xíng)从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一(yī)边是仍然高企的(de)通胀，一边(biān)是银(yín)行(xíng)系统危机以及由此扩大的(de)经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退阴(yīn)霾，美联储会如(rú)何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引(yǐn)人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的(de)粘性，当前核(hé)心通(tōng)胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金价格指数(shù)增速高(gāo)达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济(jì)减速，但(dàn)是据(jù)我们测算当前美国私人部(bù)门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期经济(jì)减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行(xíng)担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危(wēi)机(jī)主要是资产负(fù)责错配，并(bìng)非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zh1兆等于多少mb流量，1G等于多少MBào)旭初同(tóng)样认为，由美国(guó)银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的(de)预(yù)测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆(bào)雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名(míng)机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环(huán)球投(tóu)资和西(xī)部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷(xiàn)入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年7月以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居民消(xiāo)费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑(huá)，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于(yú)出(chū)发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过(guò)，随着美国居民利(lì)息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的(de)美国居民部门信用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表(biǎo)和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但美国(guó)居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化有两(liǎng)方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环(huán)比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预(yù)期想要进一步(bù)边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海外银行业危(wēi)机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外(wài)出(chū)现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的(de)有色金(jīn)属板块(kuài)全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背(bèi)景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确(què)定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回(huí)升，成(chéng)为有色板块全(quán)面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析(xī)师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外(wài)，国(guó)内面(miàn)临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下游(yóu)加工企业(yè)订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预(yù)期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工(gōng)透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高(gāo)走(zǒu)，同时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确(què)定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时(shí)间对利空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是(shì)反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然(rán)下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因(yīn)此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从(cóng)而放大了价格(gé)短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他说。

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