昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节(jié)。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报(bào)显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷(gǔ)银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如(rú)果储户得(dé)不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可(kě)以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去(qù)6个(gè)月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存(cún)货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这六个月(yuè)已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的(de)经(jīng)理(lǐ)人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲(fēi)特第一季度(dù)净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自(zì)今(jīn)年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随(suí)着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万(w科兴是美国的还是中国的àn)富(fù)翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经(jīng)济的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力(lì)的人。如果他们(men)不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不(bù)担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的(de)资(zī)产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿科兴是美国的还是中国的美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句(jù)话(huà)“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时(shí)美(měi)国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问题将会(huì)有负(fù)面的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没有其(qí)他地(dì)方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石(shí)油(yóu)的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希(xī)尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否会继(jì)续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国(guó)巴西沙特等(děng)都在与(yǔ)美元脱(tuō)钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币(bì)地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球储备货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和(hé)财政政策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并(bìng)作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储备货币(bì)，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价(jià)格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第(dì)二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的(de)相对优势也(yě)刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价(jià)格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公(gōng)布(bù)一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵(hē)护(hù)，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等(děng)利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据(jù)，截至今年一季(jì)度(dù)，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑(huá)，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能(néng)基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性走低(dī)，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续(xù)重(zhòng)点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性(xìng)出栏(lán)压(yā科兴是美国的还是中国的)力。尤(yóu)其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续(xù)保(bǎo)持惯(guàn)性增涨。但今年二(èr)季度开始生(shēng)猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季(jì)节(jié)性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供(gōng)应(yīng)压力最大(dà)的时间点有望逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现货价格空间有限并有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年(nián)猪(zhū)价(jià)重(zhòng)心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易(yì)节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期(qī)投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边转为观(guān)望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板块(kuài)集体估值下移带来的(de)系统性风险。

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