财联社记者(zhě)近期从行(xíng)业内了(le)解(jiě)到，信贷市场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相比(bǐ)，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在(zài)金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系(xì)新发企(qǐ)业贷款加权平均利率卅是什么意思，卅是什么意思,读音水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区(qū)域差异。财(cái)联社记者(zhě)注意到(dào)，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理(lǐ)财(cái)市场的(de)收(shōu)益(yì)率却在节(jié)节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截(jié)至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市(shì)场存(cún)续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数(shù)据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非(fēi)对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品收(shōu)益率(lǜ)超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能(néng)会给(gěi)部(bù)分客户钻空子的机会，从银(yín)行(xíng)那里获取的低息贷(dài)款没有投(tóu)入实(shí)际(jì)经营，而是(shì)拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前(qiá卅是什么意思，卅是什么意思,读音n)理财(cái)产品(pǐn)业绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收(shōu)益(yì)率，净值是不(bù)断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财联社记者表示，理财(cái)收益(yì)与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的(de)情况主要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行(xíng)当(dāng)期定价的理财(cái)收益(yì)率的(de)差异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步(bù)的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如(rú)果银行(xíng)贷(dài)款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产(chǎn)品(pǐn)的(de)收益率(lǜ)会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行(xíng)业内人(rén)士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必然(rán)引发资(zī)金空(kōng)转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信用等级比大(dà)型(xíng)企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门(mén)当(dāng)前(qián)的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的趋势也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主要是因(yīn)为底层(céng)资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进(jìn)一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型城商行负(fù)责人对记(jì)者表示(shì)，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第(dì)二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期存款有(yǒu)可能将纳入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行卅是什么意思，卅是什么意思,读音规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款(kuǎn)套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自(zì)律机(jī)制(zhì)上限，进一步(bù)压降(jiàng)结构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市(shì)银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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