核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不粤西是指什么地方24px;'>粤西是指什么地方确定性(xìng)下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定的股息(xī)收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际(jì)为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红(hóng)率高而稳(wěn)定(dìng)，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股息(xī)策(cè)略是(shì)以(yǐ)股息率为投(tóu)资要(yào)素，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具(jù)备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对(duì)较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安(ān)全性(xì粤西是指什么地方ng)较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高(gāo)股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端(duān)估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季(jì)度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资(zī)产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面(miàn)银行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从(cóng)2010年到现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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