2023年前4个月，尽管美(měi)国通胀高企，美(měi)联(lián)储持(chí)续加息，但是美股(gǔ)指数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指(zhǐ)数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国(guó)香港市(shì)场(chǎng)方面：恒生指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数(shù)下跌(diē)5.5％。同期(qī)，中国内地(dì)方面，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投资基(jī)金公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中(zhōng)国香港注册的基金中，中国(guó)股票基金（投向中(zhōng)国市场(chǎng)）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲（不(bù)含英国）地区(qū)股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北(běi)美(měi)地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地(dì)区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)27.80％；同(tóng)期，北(běi)美股票基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港投(tóu)资基金公会(huì)网站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全(quán)球市(shì)场接下(xià)来(lái)如何演绎？

　　日(rì)前，以下(xià)五大机构代(dài)表接受本报采访解析他(tā)们对于市场动态的看法，以帮(bāng)助投资者把脉(mài)今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩(mó)根(gēn)资产管理常务董事、亚太(tài)区首席市场策略师许(xǔ)长泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监(jiān)及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博(bó)时基金(jīn)（国际(jì)）有(yǒu)限公司 基(jī)金经理卢里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美(měi)国陷(xiàn)入衰退几率较大。中(zhōng)国经(jīng)济复苏步入轨道，若(ruò)后续房(fáng)地产等持续发(fā)力，中国经济持续(xù)快速(sù)复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续人民(mín)币(bì)等其它非(fēi)美货币(bì)可能(néng)会获得(dé)支撑。 谈(tán)及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能(néng)，机构人士认为人(rén)工智(zhì)能将为(wèi)各个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司可能获(huò)得(dé)较为(wèi)确定的机(jī)会。

　　如何看待今(jīn)年剩余时间全球经(jīng)济走势(shì)？

　　许长泰：目前，美国(guó)银(yín)行(xíng)要么主(zhǔ)动收紧信(xìn)贷条件，要么因为存款外流，被动(dòng)收紧信贷(dài)。这样一来，企业、家(jiā)庭部(bù)门能获得(dé)的贷(dài)款增长放(fàng)缓。虽然个人(rén)消费相(xiāng)对稳定，但是到了下半(bàn)年美(měi)国(guó)经济衰退的风(fēng)险较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国(guó)之(zhī)外，2023年(nián)欧(ōu)洲(zhōu)跟日本(běn)可(kě)能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长(zhǎng)。日(rì)本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本(běn)过去(qù)几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情(qíng)当中恢复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理(lǐ)看来，日本的经济(jì)表(biǎo)现不会太(tài)差，对(duì)中国持(chí)更加乐观态度。中(zhōng)国经济复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全(quán)面，还需(xū)要(yào)企业投资、房地产发力。

　　南方(fāng)东英(yīng)CEO丁晨(chén)：目(mù)前(qián)市场(chǎng)对中国经济(jì)在2023年(nián)的复苏抱有较高的期望，尤其(qí)是在(zài)第(dì)一季度超出预期的情况下，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今年(nián)会实(shí)现5.5％以上的增(zēng)长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有所保(bǎo)留(liú)。我们(men)认为中国仍(réng)在复苏的道路上。如果下(xià)半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看，经济复(fù)苏的压力(lì)主要来自(zì)外需减弱(ruò)和内需恢(huī)复尚需时(shí)间，市场流动性和信贷宽(kuān)松程度(dù)没(méi)有实质性压力。

　　在现有通胀环(huán)境下，高利率几(jǐ)乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选择，但是高利率环境对经济的(de)压制作用会降低欧美(měi)经济的预期。日本目前(qián)处于(yú)一个极端宽松货币(bì)政策(cè)拐点，但(dàn)是目前(qián)新任日(rì)本央(yāng)行行长表(biǎo)现出会维持货(huò)币政策不变的策(cè)略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增(zēng)长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步降(jiàng)至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去(qù)年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明年(nián)会保(bǎo)持(chí)在(zài)5.2％以上(shàng)。欧(ōu)元(yuán)区的GDP增长则将(jiāng)从去(qù)年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅(fú)反弹至1.0％。我们(men)对(duì)日本GDP增长的预期则是(shì)从去年的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀压(yā)力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务业(yè)通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预计美国经(jīng)济在2023年末或2024年(nián)初进入温(wēn)和衰退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和地产(chǎn)等多(duō)重约(yuē)束因素缓和、以及(jí)周期性因(yīn)素作用下(xià)，经济本身(shēn)就有趋势性(xìng)的内生修复动力，并不需要(yào)太强的政(zhèng)策刺激，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经济增长还是(shì)企业(yè)盈利(lì)的修(xiū)复(fù)，目前都处在一个中周期修复趋势(shì)的(de)开(kāi)端，远没有到讨论修(xiū)复(fù)是否(fǒu)结束、以及修复力度(dù)最大的阶段已经过去等问题。欧洲：受益于能源价格(gé)显著回落及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入(rù)严重衰退(tuì)的最坏情(qíng)况。日本：政(zhèng)策方(fāng)面，日(rì)银新总裁植田和男维持宽(kuān)松的政策(cè)立场(chǎng)，短(duǎn)期调(diào)整货(huò)币(bì)政策区间可能性不高，但2023年(nián)内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们(men)认为未来一年(nián)美(měi)国有80％的概率进入衰退。美国(guó)银行业的风(fēng)波提升了(le)衰退概率，劳工市场有潜在降温(wēn)的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及(jí)新(xīn)增就业(yè)的下降，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这(zhè)将会(huì)是导(dǎo)致美(měi)国经济名义上进入衰退，最主要的推动力(lì)。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经济表现好(hǎo)于(yú)预期。欧元区(qū)未来12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的机会为60％。该地区面临的(de)通(tōng)胀(zhàng)问(wèn)题比美国(guó)更为持久。因此(cǐ)，我们预计(jì)欧(ōu)洲(zhōu)央行将再(zài)次加息50个基点(diǎn)，将存款利(lì)率提(tí)高(gāo)至3.5％，并在今(jīn)年(nián)余下时间(jiān)保持(chí)这一(yī)水平(píng)。中国经济的(de)强势复苏，是全球经(jīng)济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启明星”，3月宏(hóng)观数据进一步好转，增(zēng)强(qiáng)了投资者对于国内(nèi)经济增长(zhǎng)复苏的信心。

　　后续美联储加息(xī)节(jié)奏(zòu)如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经(jīng)最(zuì)后(hòu)一(yī)次加息了。虽(suī)然(rán)说通胀还(hái)没有(yǒu)回到美联(lián)储的(de)政策目标(biāo)。但(dàn)是(shì)3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这(zhè)都是高利(lì)率环境(jìng)带(dài)来(lái)冷却(què)经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业信心也开始(shǐ)是越走(zǒu)越弱。美联储(chǔ)今年加(jiā)息或许已经结束(shù)。

　　美联(lián)储可能要到(dào)了明年上半年(nián)才(cái)会认真的去考(kǎo)虑降息。虽然说(shuō)通胀见顶回(huí)落，但是回落的速(sù)度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在过(guò)去的半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经济出现(xiàn)一个(gè)温和的经济衰(shuāi)退(tuì)。可见，他对(duì)于降(jiàng)低通胀的决(jué)心还是非(fēi)常明(míng)显的，就是(shì)他宁(níng)愿牺牲经(jīng)济(jì)增(zēng)长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最近(jìn)的银(yín)行(xíng)业问题，市场对美联储加息的预期发生(shēng)了较(jiào)大波动。目(mù)前(qián)市场预(yù)计，5月份的加息会是最后一次(cì)，然后在第(dì)四季度(dù)开始逐(zhú)步调整利率水平，以实(shí)现利(lì)率的正常(cháng)化（即(jí)降息(xī)）。对资本市(shì)场来(lái)说，这是(shì)个(gè)好消息，因为高利率环境(jìng)导致美元流(liú)动性下降(jiàng)和投资成本急(jí)剧上升(shēng)，这已经在全球资本市场(chǎng)上(shàng)反映出来了。不论是(shì)美国的银(yín)行业还(hái)是高收益债券领域，都(dōu)出现了流动性和短期(qī)成本(běn)上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我(wǒ)们(men)认为美(měi)联储最近一次(cì)加息后，进入观望态势。现在市场普遍预期从今年三季度开(kāi)始，美国将(jiāng)进入一个(gè)技术性衰退，可(kě)能(néng)在(zài)年底会(huì)有一次减(jiǎn)息(xī)。但是美(měi)联储现在论调还(hái)是比较的(de)鹰派，至少从美联(lián)储官(guān)员的点阵图看(kàn)，大部分(fēn)美联储官(guān)员都认为在2024年前不会减(jiǎn)息，与市(shì)场预期有一定(dìng)的差距。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应根据未来(lái)几个月美国经济的(de)实际情况东隅已逝桑榆非晚是什么意思去(qù)做出调整。

　　卢里：预计5月美(měi)联储加息后进入了观(guān)察(chá)期(qī)。短期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融(róng)风(fēng)险之间争取(qǔ)平衡。后(hòu)续如果美国金(jīn)融体系风险继(jì)续累积(jī)并形(xíng)成进(jìn)一步(bù)的风险事件(jiàn)，可(kě)能会推动联储更早转向。美(měi)国经(jīng)济衰退终局确(què)定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景(jǐng)下(xià)，长久(jiǔ)期的利率债、高(gāo)评级信用(yòng)债会在(zài)大类资产中取得相对较好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能在下半年降息(xī)50个基点(diǎn)。虽然美(měi)联储结(jié)束加息周期及随后(hòu)的宽松政(zhèng)策(cè)可(kě)能利好股市，但是这仅在没(méi)有(yǒu)衰退接(jiē)踵(zhǒng)而至时成(chéng)立(lì)。多(duō)数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹的充分条件。与(yǔ)股(gǔ)票不同(tóng)，政府债收益率(lǜ)的表现在美联(lián)储加息接近尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政府债收益(yì)率的(de)高位(wèi)几乎总是在最后一(yī)次加息(xī)前后(hòu)出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个基点，原因是增长放缓(huǎn)及通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一(yī)季度(dù)，A股 AI相关(guān)的(de)企(qǐ)业已经录得一定的(de)上(shàng)涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做(zuò)工具的大概(gài)率能赚钱。工(gōng)具率先获得利(lì)好，这(zhè)是比较自然的(de)逻辑(jí)。其次，AI会给(gěi)现有的公司带来哪些(xiē)变化(huà)，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如(rú)广告公司(sī)，AI是否(fǒu)可以(yǐ)进一步提(tí)升它的投放精准(zhǔn)度(dù)。不过，考虑到部分(fēn)国(guó)家叫停了Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞(páng)大的市(shì)场(chǎng)，政府积极的(de)在推动(dòng)数字化(huà)的进(jìn)程(chéng)，我们认为中国(guó)有(yǒu)非常大的(de)潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推理环节(jié)都需要消耗大量的算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯(xīn)片构成的(de)服务器(qì)，以及配套(tào)的交换机、光模块；自去年年底以(yǐ)来，产业链已经陆续收(shōu)到(dào)了上述硬(yìng)件产品环节的订(dìng)单上修。

　　大模型主要(yào)涉(shè)及(jí)两类产品，一(yī)类(lèi)是(shì)公(gōng)有云上部(bù)署的(de)大模型，包括模型的API接口调(diào)用(yòng)、模型(xíng)的分(fēn)布(bù)式(shì)计(jì)算部署、数据(jù)库等中间件，主(zhǔ)要面向to-C类的终(zhōng)端场景(jǐng)，主要基于(yú)生成的字段数(shù)（token）来收费；另一类是(shì)部(bù)署到私有云上的大模型，主要面(miàn)向(xiàng)to-B类的终(zhōng)端(duān)场景，主要根据部署(shǔ)成本来收费；应用场景落地较为多(duō)元，在搜索、文(wén)档处(chù)理、文学艺术(shù)创作、金融、电商(shāng)、企业内部管(guǎn)理(lǐ)都有非(fēi)常多可(kě)以探(tàn)索落地(dì)的案例(lì)，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的格(gé)局(jú)东隅已逝桑榆非晚是什么意思，投资机会主(zhǔ)要(yào)来源于下游(yóu)潜在的(de)目标用户(hù)群体规(guī)模较(jiào)大、用户(hù)的付费意(yì)愿强或者用户的使用时长较长(zhǎng)的(de)场景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠(diān)覆很多行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我(wǒ)们(men)看到，中国高度重视数字(zì)经(jīng)济，尤(yóu)其(qí)是(shì)大数据、硬科技和软科技的(de)发展，今(jīn)年成立了国(guó)家数据(jù)局，国务(wù)院重组科技部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发展迅速。

　　我(wǒ)们尤(yóu)其看好亚(yà)洲半导体的发展(zhǎn)。该(gāi)板块目前估值处于历史低位，随着去(qù)库存(cún)的(de)稳步推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众(zhòng)多半导(dǎo)体企业的韩国市场则将是亚洲上升空间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外，A股的精选(xuǎn)科技主题也将(jiāng)有不俗表(biǎo)现，因为(wèi)很(hěn)多中国的科(kē)技企业在后疫情(qíng)时代，会更(gèng)关注(zhù)利润和现金(jīn)流，从而(ér)产生一(yī)些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型(xíng)（特(tè)别是机(jī)器学习与深度学习模型）的(de)发展将带来以(yǐ)下方(fāng)面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大量(liàng)的算力(lì)，这将(jiāng)带动AI专用芯片的需求(qiú)与发(fā)展。云计算服(fú)务，AI模型需(xū)要(yào)庞大(dà)的数据集和计(jì)算资(zī)源进(jìn)行训练，这将(jiāng)推动公共云(yún)服务商(shāng)的发展(zhǎn)。数据服务，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要(yào)海量数(shù)据(jù)进行训练，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有可(kě)为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将(jiāng)被广泛应用，企业将大举采购各类AI软(ruǎn)件与服务(wù)，如机器视觉、自然语言处理、机器人(rén)等以满(mǎn)足(zú)自动化(huà)的(de)需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专(zhuān)家及业界高管呼(hū)吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强大的系统。对此(cǐ)，你怎(zěn)么(me)看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定程(chéng)度上增加公众(zhòng)对AI技术研发的知情权(quán)以及行(xíng)业自律是(shì)有其必要(yào)性(xìng)的。一方面，知(zhī)名人(rén)士(shì)的呼吁显示(shì)出(chū)行业(yè)内对人工智能安全与(yǔ)可(kě)控(kòng)性的高(gāo)度重视，这(zhè)有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同时促进相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停(tíng)开发更强大(dà)的模型有助于行业(yè)理(lǐ)解(jiě)现(xiàn)有模(mó)型的风险与影(yǐng)响，为下一代模型的管控奠定基(jī)础。OpenAI发布的(de)GPT-4模(mó)型已足够强大，需要一定时间观察其对社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另一(yī)方(fāng)面，依靠公众人士发(fā)起的(de)自律性暂停可能难以有(yǒu)效执行。人工智能行业内竞争激烈，暂(zàn)停进一步研究难以(yǐ)形成广泛共识，领(lǐng)先机构会继续推(tuī)进(jìn)研(yán)究旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业界(jiè)呼(hū)吁(xū)暂停开发(fā)更强(qiáng)大(dà)的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方向(xiàng)出现了偏差，而(ér)更多(duō)是出于(yú)对监(jiān)管缺(quē)失的担(dān)忧(yōu)，因而呼吁(xū)社会(huì)思考在使用过程(chéng)中产生(shēng)的法律规制风险(xiǎn)以及科技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模(mó)型(xíng)部署在公有云上面，用(yòng)户(hù)交互过(guò)程中的数(shù)据可能涉及(jí)到用户(hù)隐私和企业机密(mì)，因(yīn)此现在(zài)越来越多的企业(yè)客(kè)户开始转向规划私有部(bù)署大模型(xíng)。另一方面，不法分(fēn)子也更(gèng)有机会(huì)借助生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前(qián)，中国监管(guǎn)层在立法(fǎ)进度上领先(xiān)于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信(xìn)息办公室(shì)正式发(fā)布《生成式人(rén)工智能服务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工智能服务提供(gōng)者应该承担信息(xī)安全主(zhǔ)体责(zé)任，做(zuò)好个(gè)人信(xìn)息保护、未成年人保(bǎo)护、内容(róng)安全(quán)管理等工作，我们(men)相信在生成式人工(gōng)智能领(lǐng)域的监管会日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资策略如何调整(zhěng)？

　　许(xǔ)长泰(tài)：未来3个(gè)月(yuè)就(jiù)6个月，全球市场资产类别方面，固定(dìng)收益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如果美国经济进入(rù)下半年，经济增(zēng)长速(sù)度持(chí)续放(fàng)缓，衰(shuāi)退风(fēng)险增(zēng)强，那么目前美国股票的估值相对于(yú)企业(yè)盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开始放缓，即便(biàn)美联储不降息 ，那么10年期30年期(qī)的(de)美国国债，它的利(lì)率还是(shì)要往下走(zǒu)，利率往(wǎng)下走代表(biǎo)这(zhè)些(xiē)债(zhài)券的(de)价(jià)格往上升。

　　环球市场方(fāng)面：股票的部分摩根资(zī)产管理目前(qián)是(shì)偏向中(zhōng)国及广泛(fàn)意(yì)义上(shàng)的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽(jǐn)管截至(zhì)目前，标普500还(hái)是跑(pǎo)赢(yíng)沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如果中国的企业盈利(lì)增(zēng)长比美(měi)国快，沪(hù)深300或MSCI中国(guó)通常能跑赢(yíng)标普(pǔ)500。

　　债券方面(miàn)，摩(mó)根资产管(guǎn)理比较青(qīng)睐欧美(měi)的政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一些(xiē)投资等级(jí)的(de)企(qǐ)业债(zhài)。不看好高(gāo)收益(yì)债的原因在于：当(dāng)经济表现越来(lái)越差的时(shí)候，一些信贷评级比较低(dī)的企业债，它(tā)的信用差会拉宽，相应债券(quàn)价格承压。货币方面：看(kàn)跌(diē)美元(yuán)。同时，若美(měi)元(yuán)贬值(zhí)，大部分的亚(yà)洲货币都(dōu)会得到(dào)支持。商品：对(duì)能源跟(gēn)工业金属(shǔ)持相对中(zhōng)性(xìng)态(tài)度，商品中(zhōng)比较(jiào)看好黄金(jīn)。

　　丁晨：资产(chǎn)配(pèi)置策略(lüè)现在时间节点看，大类资产相对(duì)配置上，我(wǒ)们认为股票优于债券，优于商品。年末有降息预期的(de)条件下，股票(piào)估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏(sū)缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机(jī)会不大。

　　股票(piào)市场上(shàng)，考(kǎo)虑(lǜ)年初至今的表现，之(zhī)后可能会出现(xiàn)中国(guó)优于(yú)欧美(měi)股市的情况。尤其是香港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩普(pǔ)遍平稳转好的基本面条件下，受其他(tā)因素影响的(de)估值因素带(dài)来的下跌调整幅度比较大。换句(jù)话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在(zài)资产(chǎn)配置角(jiǎo)度看，我们认为美(měi)国(guó)的盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)及通(tōng)胀前景仍(réng)存在较大的不确定性。如果通胀下降，股票(piào)表现会较(jiào)出色，债券也会受益(yì)。如果经济(jì)出现(xiàn)严重衰退，债(zhài)券表现一定优(yōu)于股票。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去年(nián)一(yī)样的股(gǔ)债(zhài)双杀，对成(chéng)长股则尤为不(bù)利(lì)。股票市场投(tóu)资策(cè)略：股票方面(miàn)，我们不看好美股和成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分散(sàn)配置。我(wǒ)们看好新兴市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今年债(zhài)券的(de)表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府债券和(hé)投资级别的债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即(jí)使在经(jīng)济下行的时候(hòu)也非常具有韧性。商(shāng)品市(shì)场投资策略：我们同时也看(kàn)好黄金和(hé)石(shí)油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是因为避(bì)险(xiǎn)情绪的上(shàng)升。我们预测到2023年底(dǐ)，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之(zhī)前会达到(dào)2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价(jià)会进一(yī)步(bù)上行(xíng)，主要(yào)是由(yóu)于(yú)供给端(duān)的收缩。外汇市(shì)场投资策略(lüè)：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我们要为(wèi)美元走软(ruǎn)做好(hǎo)准备。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史(shǐ)走势(shì)上看，衰退情景(jǐng)后(hòu)，债券和黄金表(biǎo)现较好，成(chéng)长股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母端制(zhì)约改善(shàn)，利好(hǎo)利(lì)率(lǜ)债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长股受分母端改(gǎi)善主导，可能(néng)有(yǒu)阶(jiē)段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体回落石油等大宗商品(pǐn)由于需(xū)求(qiú)下降，整(zhěng)体(tǐ)回落。

　　A股市(shì)场相(xiāng)对(duì)和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于权益市场，风格上建议(yì)高配制(zhì)造(zào)、科东隅已逝桑榆非晚是什么意思技，低配周期(qī)、金(jīn)融地产(chǎn)，标配消费和医药；创业板指的吸引(yǐn)力(lì)相对高于沪深300。行业层(céng)面，电子、医药、军工(gōng)、食品饮料、建筑材(cái)料(liào)等(děng)行业机会相对较多。

　　港股市场(chǎng)结构(gòu)上看好：盈利能(néng)力稳定、高股息的优质央国(guó)企；契合数字中国建设(shè)方向，受益于复(fù)苏的互(hù)联(lián)网板块。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分子(zi)端下行的定价不(bù)足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能(néng)从衰退转(zhuǎn)向复苏，美元也(yě)可(kě)能启动趋(qū)势性(xìng)下行周期。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍(réng)强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转(zhuǎn)颓(tuí)势，启动均值回归行(xíng)情。欧(ōu)洲(zhōu)经济衰退预期(qī)和欧洲能(néng)源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在(zài)美元强(qiáng)势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并在美国(guó)和欧(ōu)洲采取防(fáng)御性行业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中国(guó)市场股票估(gū)值仍然(rán)低廉(lián)，政策制定者继续支持经济增(zēng)长(zhǎng)，最近(jìn)的银行存款准备金率下调就是明证(zhèng)。我(wǒ)们(men)对美元(yuán)进一步走弱(ruò)的预期(qī)应(yīng)该(gāi)会支持除日本以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我们(men)增加了(le)对高质量政府债(zhài)券(quàn)的敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发达市场投资级政府(fǔ)债(zhài)券，较不(bù)青(qīng)睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体(tǐ)现出的(de)特征一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益(yì)于(yú)债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)的下降（因为市场对(duì)增长(zhǎng)放缓(huǎn)和最终降(jiàng)息的定价），而公司(sī)债券收益率相对于美(měi)国(guó)政府(fǔ)债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化(huà)的预(yù)期(qī)而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 东隅已逝桑榆非晚是什么意思