来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析(xī)研(yán)究当前(qián)经济形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动(dòng)力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调(diào)延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠(kào)自发修(xiū)复消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思经济”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是(shì)重点任务(wù)。整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济(jì)修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步恢(huī)复，经(jīng)济发展呈现回升向好态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度(dù)时的预(yù)期(qī)。但随后会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需求仍然(rán)不足(zú)”。这也使得经济转型升级(jí)面(miàn)临(lín)新的阻力(lì)，推动高质美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫情(qíng)之前2019年的(de)6％附近的增速，还(hái)有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的(de)关(guān)键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和(hé)激(jī)发经营主(zhǔ)体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力量去推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的方式(shì)激(jī)发(fā)高质量的增长。所(suǒ)以(yǐ)会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展的(de)法(fǎ)律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类(lèi)企(qǐ)业都要依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解(jiě)决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会(huì)议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去年12月(yuè)会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强(qiáng)各类政策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求是未来的(de)政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高(gāo)消费，主要(yào)还是(shì)靠居民劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村(cūn)改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重要的(de)位置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易(yì)港(gǎng)对接国际(jì)高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开(kāi)放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体(tǐ)经济

　　会议强调(diào)，加快建设(shè)现代(dài)化产业体美甲建构是什么意思，语言建构是什么意思系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业(yè)政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确(què)“要夯(hāng)实(shí)科技(jì)自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加快推(tuī)进(jìn)充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用人工(gōng)智能发(fā)展(zhǎn)，营造创新(xīn)生态(tài)”，也(yě)提(tí)到(dào)了“重(zhòng)视防范风险(xiǎn)”。我(wǒ)们认(rèn)为，人工智能(néng)发展到一(yī)定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要(yào)推(tuī)动平台企业规(guī)范健(jiàn)康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保(bǎo)稳定(dìng)工作”；“要加强地方(fāng)政府债务(wù)管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地(dì)产产业(yè)链、中小(xiǎo)金融机构的风险出(chū)清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年和(hé)去年最大的(de)不(bù)同是疫情影响减弱，其他(tā)方面的经济问(wèn)题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制。

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