金(jīn)融(róng)界4月(yuè)27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴(bào)跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上(shàng)市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shòu)获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次(cì)珍酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目(mù)前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四(sì)大民营白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的(de)毛(máo)利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处(chù)于(yú)下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率(lǜ)超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率(lǜ)的(de)直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分别(bié)占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部分存货为基(jī)酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失(shī)衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横(héng)”的广(guǎng)告支(zhī)出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生(shēng)在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向(xiàng)东在1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到(dào)湖(hú)南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市(shì)场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想(xiǎng)自(zì)创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的(de)广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六(liù)福迅速成为国民白酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国(guó)糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初(chū)咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高(gāo)端消费在疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费(fèi)恢复较快。高端的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一(yī)是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其(qí)原因在(zài)于城市化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中(zhōng)：2000元杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元(yuán)高线次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待(dài)。

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