作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年(nián)随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费(fèi)需求逐步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关(guān)注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。从(cóng)切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸结构上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环(huán)比(bǐ)下降1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪(zhū)产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行需求带动旅游价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车企降价促销(xiāo)以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃(rán)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价格(gé)波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料(liào)、生活资料价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际(jì)原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期(qī)影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在(zài)0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来有所反弹(dàn)，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪(zhū)价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年物价(jià)水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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