财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归(guī)因为两份会(huì)议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介会即将举办(bàn)；另外(wài)一份(fèn)则是(shì)沪(hù)市金融(róng)业主题座谈会(huì)，其(qí)中“在服务中国(guó)式现代化中(zhōng)促进金融业估(gū)值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为了市(shì)场较长一段时期的热门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻(luó)辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分(fēn)传统行业国央企的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东回报(bào)ETF发行预热，会议作(zuò)用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份(fèn)会议通知(zhī)的推波(bō)助澜(lán)，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示着(zhe)行情的结束，这一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人(rén)士指出，这种单一衡量逻(luó)辑可(kě)能(néng)不再奏效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的(de)板块行进，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监(jiān)管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表现，中特估(gū)有望持续为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大金(jīn)融爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银(yín)行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指(zhǐ)数维度(dù)来看，银行板块大(dà)涨(zhǎng)早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商(shāng)指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只(zhǐ)中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过4％，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动来看，以规(guī)模最大的华宝中证(z在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmhèng)银行(xíng)ETF为(wèi)例(lì)，不仅(jǐn)当日收盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最(zuì)高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情况下，原来看不(bù)起的(de)那(nà)些低增(zēng)速的(de)企业，现在(zài)反而显得难能(néng)可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基(jī)本面预(yù)期极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估政策背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来(lái)了(le)久违的(de)上涨，截至5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨(zhǎng)幅超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三(sān)日沪股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低水平、股息率具备(bè在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farmi)一定吸(xī)引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度(dù)低配、基(jī)本(běn)面(miàn)预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商(shāng)银(yín)行(xíng)，其余银行(xíng)均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修复中(zhōng)，有市(shì)场(chǎng)人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和(hé)高(gāo)股(gǔ)息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块更强的优(yōu)势(shì)，据财通(tōng)证券研报，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投资需要。近年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均股息率从(cóng)2019年(nián)的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三(sān)季度以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，显著低于2010年以(yǐ)来(lái)均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际(jì)可以为投(tóu)资者提供(gōng)不错(cuò)的收益。而基在农场英语为什么用on不用at，在农场为什么用on the farm本面稳健、分(fēn)红(hóng)率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于历史低(dī)位的银行(xíng)板块是(shì)高股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低点。随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生(shēng)品投(tóu)资部(bù)基(jī)金经(jīng)理余展昌也指(zhǐ)出(chū)，与(yǔ)海外(wài)银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝大(dà)部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的(de)估值水(shuǐ)平是偏(piān)低的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还(hái)指出，国企改(gǎi)革有望使得(dé)这(zhè)些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修复估(gū)值。

　　银行是否意(yì)味着行(xíng)情的结束？

　　随着(zhe)证券、银(yín)行等大(dà)金融板(bǎn)块(kuài)的走(zǒu)强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此，市场人(rén)士认为，站在(zài)中特估背(bèi)景下去看金融股的爆(bào)发，并不能简单做出市场行情结束的(de)结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通(tōng)常潜(qián)意(yì)识映射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有(yǒu)别(bié)的(de)方向、市场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大金融“吸血”严重等(děng)。但从当前(qián)的金(jīn)融(róng)股走强来看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存(cún)在上述问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为(wèi)大(dà)市值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与(yǔ)甚至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次(cì)表现(xiàn)也(yě)不(bù)是(shì)单一的，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板块也表现(xiàn)较好(hǎo)，因(yīn)此不能单一(yī)地以(yǐ)过去(qù)大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被表(biǎo)征为市(shì)场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影(yǐng)响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单一映(yìng)射分析。

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