作者(zhě)：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公(gōng)布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生(shēng)产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗rong>我们认为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着(zhe)生(shēng)猪价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望回归正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正(zhèng)文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降(jiàng)，仍(réng)是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价下降(jiàng)影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年(nián)同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能(néng)继持续释(shì)放、供给相对充足的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负仅一步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下(xià)半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对(duì)今年后(hòu)续CPI同(tóng)比读(dú)数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求(qiú)的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的(de)拖累将有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归除螨皂可以天天用吗，除螨皂对痘痘管用吗至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经济(jì)的主要矛(máo)盾。