近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还(hái)用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事(shì)从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯(chún)度(dù)等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电(diàn)子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二(èr)大客户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要(yào)销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给(gěi)集成(chéng)电(diàn)路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级(jí)磷酸，公司销售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)的磷酸产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子(zi)2022年12月进行(xíng)过前(qián)期会(huì)计(jì)差错更正及(jí)追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为(wèi)4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对(duì)记者表示(shì)，非经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发生频(pín)率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛利率提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均(jūn)水平(píng)。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电(diàn)路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公(gōng)司根据部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情况适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公merry什么意思 merry是彩虹社的吗司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股(gǔ)股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东(dōng)为国家集成电路(lù)基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成merry什么意思 merry是彩虹社的吗电路(lù)基金二期(qī)之间存在对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权(quán)和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上会(huì)结果的企业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如(rú)，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，20家提(tí)交(jiāo)注册(cè)的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提的是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性(xìng)关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数(shù)是向间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要原材料的关(guān)联采购占(zhàn)比较(jiào)高。比如，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期(qī)内液(yè)体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类(lèi)产品采(cǎi)购(gòu)总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在(zài)主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴(xīng)发集团合并报表范围内唯一(yī)从事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一(yī)季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化影(yǐng)响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已(yǐ)跌破行(xíng)业(yè)成本线(xiàn)。在价格(gé)下跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市(shì)场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第(dì)一季(jì)度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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