财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分(fēn)银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷(dài)和前十年比那(nà)都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城(chéng)商行相关(guān)负责人对(duì)财联(lián)社记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没(méi)有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一(yī)线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差(chà)，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公司存(cún)续(xù)理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收益率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较基准不(bù)代(dài)表(biǎo)实(shí)际收益(yì)率，净值是不(bù)断(duàn)波动的(de)，不(bù)会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)收益(yì)与金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一(yī)判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对财联(lián)社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利(lì)差的情(qíng)况，理财与贷款利(lì)率差(chà)距过大(dà)必然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估(gū)计(jì)下一步理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数为债券，而(ér)债券市(shì)场发行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型(xíng)企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说(shuō)明(míng)个人部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续(xù)下行未(wèi)来新发(fā)理财(cái)产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样(yàng)。一些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层(céng)资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财(cái)联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面(miàn)不断出(chū)手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述中部地区大(dà)型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势(shì)，否则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行(xíng)储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多(duō)客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来(lái)存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定价自律管理的手段包(bāo)括(kuò)但不限(xiàn)于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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