昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克(kè)希尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节(jié)。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带来重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是(shì)很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回(huí)应，事(shì)情(qíng)能有(yǒu)多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过多的情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于(yú)这种情(qíng)况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第(dì)一季度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对(duì)股市(shì)回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部(bù)分(fēn)业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间(jiān)里，美国经济(jì)的“令人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不(bù)是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人，而(ér)是(shì)更多(duō)有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规(guī)模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这(zhè)些(xiē)大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题(tí)将会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也(yě)很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多(duō)石油公(gōng)司(sī)的(de)股(gǔ)票，但对现在持股量很满(mǎn)意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大(dà)量发债）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适(shì)得其反(fǎn)。芒(máng)格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本人应该接受并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事(shì)不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的(de)猪(zhū)价走势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现(xiàn)小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发(fā)改委于5月5日(rì)下(xià)午发布最(zuì)新研究(jiū)收储的公蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子告称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度(dù)下跌二(èr)级(jí)预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体(tǐ)延续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优(yōu)势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时(shí)五一(yī)节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参(cān蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子)考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子充盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏(lán)量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建(jiàn)议(yì)继续(xù)重点关注二次育肥、冻(dòng)品入库(kù)及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期(qī)饲料养(yǎng)殖板块(kuài)研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将(jiāng)逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在(zài)慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半(bàn)年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反(fǎn)弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前(qián)生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单(dān)边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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