美国债(zhài)务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受到上限制约直至2024年结束，但可以避免(miǎn)发(fā)生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国(guó)会预算办公室数(shù)据(jù)，目前(qián)美国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全球(qiú)金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基(jī)金(jīn)报(bào)》记者表示(shì)，在目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视，亚(yà)洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注的重点也将重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次触(chù)及法定上限，每(měi)次债务上限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大(dà)下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管(guǎn)理投资总监办公室(shì)（CIO）对记者(zhě)表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担(dān)忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭(zāo)到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对(duì)估(gū)值，尤(yóu)其看好中国、泰国(guó)和(hé)韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示(shì)，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两党达成一(yī)致(zhì)有确(què)定的预期，所(suǒ)以近期美国以及(jí)全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大(dà)类(lèi)资产对于美债危(wēi)机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸如(rú)美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避(bì)险资产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也(yě)提(tí)到，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行(xíng)风险(xiǎn)是另一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾(wěi)部风险，做多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对(duì)冲策略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的(de)衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上限的提升，将促进美联(lián)储停止紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的(de)美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美(měi)债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介一步有(yǒu)良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到

　　美(měi)国财政(zhèng)政策(cè)和货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已经(jīng)安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度回到美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续(xù)关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协(xié)议(yì)通过(guò)后，美国财政部预(yù)计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通(tōng)家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联储停止(zhǐ)加(jiā)息和缩(suō)表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此(cǐ)前(qián)暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要(yào)关注(zhù)6月利率决(jué)议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确(què)认停止紧缩的态度。

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