4月中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落，但(dàn)低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会消费品(pǐn)零售总额(é)同比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右(yòu)，主要受去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位(wèi)上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左(zuǒ)右(yòu)。

　　5）外贸：低基(jī)数下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义出(chū)口增(zēng)速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但(dàn)低(dī)基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览(lǎn)

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月工业生产(chǎn)同(tóng)比增速从3月(yuè)的3.9％回升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个(gè)百分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且(qiě)4月物(wù)流指数环比有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同期跌幅有(yǒu)所扩大：4月，整(zhěng)车物(wù)流指数(shù)较3月(yuè)均值环比下行7％，较(jiào)21年同(tóng)期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流园区吞吐指数环(huán)比走弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气(q虎门销烟发生在哪里ì)度环比有所下行，但受去年(nián)同期低基数提振同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是(shì)汽车(chē)、电子、机(jī)械电子等受疫情影响较大(dà)的工(gōng)业生产可能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。4月居民出(chū)行及消费活(huó)跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年同期(qī)上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价(jià)政策及车展等线下活(huó)动(dòng)拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数及总收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消(xiāo)费恢复至2019年的(de)85％，显示(shì)“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚未修复至疫情前水平（参考2023年5月4日(rì)发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总(zǒng)投资(zī)同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上行至11％左右，制造业(yè)投资回(huí)升(shēng)至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。高频数(shù)据(jù)显示4月(yuè)以(yǐ)来地产需求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏(zòu)也有所放缓(huǎn)。4月(yuè)30大中城市销(xiāo)售面积较2021年(nián)同期(qī)下行(xíng)32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售(shòu)面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面，4月百(bǎi)城土(tǔ)地(dì)成交面积较2022年同期同(tóng)比回(huí)落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃(lí)库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率(lǜ)/建筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同期(qī)分别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们(men)将(jiāng)重点关(guān)注：1）地产民企拿地(dì)及在(zài)手(shǒu)资金(jīn)情况能否回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工能否回(huí)升(shēng)；2）地产销售(shòu)动能能否再度上行(xíng)。基(jī)建端(duān)，4月地方新增(zēng)专项债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的(de)1368亿元，可(kě)能支(zhī)撑低基数下基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海外经济(jì)动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食品价(jià)格下行：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格200指数较(jiào)3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉(ròu)/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行，核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增(zēng)速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较高；另一(yī)方面，海外经济动能继(jì)续(xù)减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待恢复，工业(yè)品价格同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商品价格总指(zhǐ)数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价(jià)格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下(xià)、预(yù)计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格(gé)指(zhǐ)数(shù)或有所下行，但低基数及虎门销烟发生在哪里外贸需(xū)求(qiú)回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高(gāo)位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数(shù)（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个(gè)百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额(é)增(zēng)长有(yǒu)望保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持(chí)较(jiào)高(gāo)增长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体化产业链、需求链(liàn)的格局不断优化(huà)，出口增长韧(rèn)性可能超(chāo)预期(qī)（参见《中国出(chū)口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升(shēng)级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新(xīn)增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增(zēng)速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人民币贷(dài)款约1.37万亿元，一方面，企业(yè)中长期贷款延续年初(chū)至今的较强势头、购房需求回(huí)升(shēng)背(bèi)景下房贷/居(jū)民贷款(kuǎn)需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银(yín)行金融工(gōng)具继(jì)续带动基(jī)建投(tóu)资(zī)和企业中长期贷款增(zēng)长，信贷周(zhōu)期或(huò)继续保(bǎo)持强势(shì)。信贷推动下，社融(róng)同比增速或(huò)上(shàng)行(xíng)至10.6％左右，而企业债(zhài)、股(gǔ)权及政(zhèng)府债融资较去年(nián)同期略有走弱(ruò)。财(cái)政(zhèng)方面，去年留抵退税低基数下，财政收(shōu)入增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望回升(shēng)；财政支(zhī)出、尤其民生和基建(jiàn)相关支出有(yǒu)望(wàng)保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融(róng)工具仍是近期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示(shì)：消(xiāo)费(fèi)复苏不(bù)及预(yù)期、稳地(dì)产政策不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文(wén)摘自2023年5月5日发表的《增长动能环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 虎门销烟发生在哪里