美国债务(wù)上(shàng)限危(wēi)机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预(yù)期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府债务共(gòng)有22次(cì)触及(jí)法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时(shí牛鬼蛇神是什么生肖)间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下(xià)跌(diē)16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数(shù)最大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒(héng)生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投(tóu)资总监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧(yōu)发生发生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场(chǎng)情绪。中航信托宏观(guān)策略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者(zhě)对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等(děng)类似的尾牛鬼蛇神是什么生肖部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资组(zǔ)合波动(dòng)。”肖(xiào)令君进(jìn)一(yī)步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际(jì)金价将有支(zhī)撑(chēng)，短(duǎn)期或继续(xù)走高，因为(wèi)美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，牛鬼蛇神是什么生肖另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大(dà)类(lèi)资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的(de)特征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统避险资(zī)产随(suí)同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略是做空美国高评(píng)级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分析(xī)师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的(de)提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币(bì)政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财(cái)政(zhèng)支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以(yǐ)乐(lè)观。可见(jiàn)随(suí)着(zhe)美债上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美(měi)股仍有(yǒu)望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回到

　　美国财(cái)政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再度回到美(měi)国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖原则，联储可能会(huì)持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况，等待市场自(zì)然降温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修(xiū)正可能。

　　肖(xiào)令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继续(xù)加息(xī)的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶(dǐng)的趋(qū)势不(bù)会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议(yì)通过后(hòu)，美国财(cái)政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美元的(de)国(guó)债。随(suí)着市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率(lǜ)或将随(suí)着资(zī)本流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)称，接下来美(měi)国财政部的工作重点是如何为美债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货(huò)币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可(kě)能成为购(gòu)买(mǎi)美债(zhài)异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发(fā)行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联(lián)储是(shì)否能进一(yī)步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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