调(diào)油逻辑提(tí)振(zhèn)成本(běn)价格，从而能(néng)够(gòu)推(tuī)升芳烃价格(gé)，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度(dù)之高也正是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主力合约(yuē)收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢价(jià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的(de)滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加息预(yù)期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化(huà)工特别是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求(qiú)的预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需(xū)求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃(tīng)市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯(wén)表示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去(qù)年调油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记(jì)者，今(jīn)年芳烃调油(yóu)逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻辑(jí)在3月份就(j瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢iù)启动，提早并迅速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰(bīng)表示，今(jīn)年(nián)和去年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求(qiú)的主要时期，而今年(nián)市(shì)场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而(ér)今年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市(shì)场因炒(chǎo)作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累(lèi)形成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄(é)乌冲突导致原油的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美(měi)国(guó)炼厂大(dà)幅关停引(yǐn)起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅(fú)走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度(dù)美(měi)国出(chū)行旺季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去(qù)年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可(kě)观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有所提前。

　　从(cóng)今(jīn)年韩(hán)国运往美(měi)国(guó)的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢出口(kǒu)量已达去年(nián)调油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口(kǒu)打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将极大可能不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现了不(bù)稳(wěn)定的(de)因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则(zé)呈现边际走弱的(de)迹(jì)象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和(hé)嘉(jiā)通能(néng)源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游(yóu)消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下(xià)游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继(jì)续(xù)大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了(le)2309 合约(yuē)，在(zài)距(jù)离9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下游盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同(tóng)样面临成(chéng)品库存(cún)偏高和(hé)利(lì)润不佳的(de)局面(miàn)，二季(jì)度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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