上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股(gǔ)价连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标，公司股票(piào)及其(qí)可转债被(bèi)终止上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投(tóu)资(zī)者对可转债信用(yòng)风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和股票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的(de)退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的(de)可转(zhuǎn淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次)债划(huà)归为(wèi)普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存(cún)在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事(shì)实(shí)上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次(zhōng)埋下了“伏笔”。根据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的(de)，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市(shì)难(nán)、退市少，成就(jiù)了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推(tuī)进，市场(chǎng)优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加快，常态化退市机制正在(zài)形(xíng)成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将(jiāng)成为可(kě)转债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的(de)认(rèn)知(zhī)了。投资者要改变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化(huà)，及时(shí)调整配置比例(lì)和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步(bù)明(míng)确可转债在退市后是否仍存(cún)在交淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次(jiāo)易可能(néng)、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等(děng)。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于(yú)信用(yòng)资质较弱的公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市(shì)场将(jiāng)迎来(lái)全方位(wèi)、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能视(shì)而(ér)不(bù)见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的(de)投资(zī)方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提升风(fēng)险意识，共促A股市(shì)场健康稳定发展。

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