2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段，这对于中下游企(qǐ)业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成(chéng)企(qǐ)业(yè)利润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于(yú)供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游(yóu)板块(kuài)毛(máo)利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应求背(bèi)景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位运行，硅(guī)片需(xū)求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业(yè)代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易形成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家(jiā)光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净利(lì)润(rùn)就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡(gòng)献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工(gōng)设备(bèi)和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基(jī)绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨价等因素(sù)影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌(diē)对(duì)上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年(nián)一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前有库存(cún)积压(yā)风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

破壁机能绞肉吗，破壁机能绞肉馅吗"450">

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临(lín)短(duǎn)期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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