昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年(nián)度(dù)股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美(měi)国银行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于(yú)衰退的危险边缘(yuán)，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会(huì)造成(chéng)不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做的就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该(gāi)公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联储(chǔ)加(jiā)息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部(bù)分(fēn)业务(wù)的收(shōu)益今年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的时间(jiān)里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经(jīng)济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司(sī)的情况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支(zhī)持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一(yī)个很大的(de)数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿(yì)美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他(tā)地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有(yǒu)这(zhè)么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了。未来(lái)不确定是否(fǒu)会继续购买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联储让债务货(huò)币化，中(zhōng)国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美(měi)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币(bì)地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔(ěr)更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为(wèi)，美国(guó)要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一个(gè)非(fēi)常政(zhèng)治化(huà)的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候(hòu)，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于需(xū)的市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤(jīn)后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格(gé)无(wú)太大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉秀接(jiē)受期货(huò)日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹(dàn)，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业(yè)分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提(tí)前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现(xiàn)货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行业(yè)的(de)发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面(miàn)随(suí)即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共(gòng)振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实(shí)质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端(duān)看(kàn)，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于(yú)近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并(bìng)处于(yú)近9年同(tóng)期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累(lèi)计(jì)下关一下月亮是什么意思降1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产(chǎn)能调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已(yǐ)经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来(lái)看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位(wèi)，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释(shì)放(fàng)之中(zhōng)，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供(gōng)应(yīng)压力(lì)最(关一下月亮是什么意思zuì)大的时间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一带(dài)逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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