上市公司退市(shì)在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特(tè)转债(zhài)或成为首只因正股退市(shì)而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被终(zhōng)止上市(shì)，其可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流(liú)传的(de)说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市(shì)而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生过实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等(děng)的退市，零(líng)违约(yuē)历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的(de)可(kě)能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑付(fù)亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并(bìng鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救)非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续(xù)推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常(cháng)态化退市机制正在形成，以上市股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违(wéi)约风险随(suí)之上升。退市(shì)鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者没(méi)有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重(zhòng)塑(sù)对可转债的认知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债(zhài)”的路径(jìng)依赖，学(xué)会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的(鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救de)时，应(yīng)远离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低(dī)、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关注可(kě)转债市(shì)场风格变化，及时(shí)调(diào)整配置(zhì)比例和(hé)结构(gòu)，学会在(zài)市场波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当(dāng)跟上形势(shì)变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一(yī)步(bù)明确(què)可转债在(zài)退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强(qiáng)化发行前的(de)信用(yòng)评级，对(duì)于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而(ér)不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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