调(diào)油逻辑(jí)提振成(chéng)本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价格，去年二季度芳烃市场的热度之高也(家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内yě)正是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货日报记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货(huò)盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走(zǒu)势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主(zhǔ)要(yào)原因在于(yú)两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回(huí)补前期(qī)缺口后继续下行，对于化工(gōng)特别是与之相(xiāng)关性(xìng)相对(duì)较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国(guó)汽(qì)柴油裂(liè)差出现下(xià)滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率(lǜ)减缓(huǎn)，使(shǐ)得(dé)市场对于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳(fāng)烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了(le)解到，美国(guó)夏(xià)油对于辛烷值(zhí)的(de)需(xū)求(qiú)支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)的(de)逻(luó)辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之(zhī)前。

　　物产(chǎn)中大期货能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一(yī)现象的(de)原因更多是始于(yú)路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备(bèi)原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美(měi)亚(yà)价差(chà)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与节奏上又(yòu)有差异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉(mài)冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调(diào)油料的短缺(quē)没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差(chà)一(yī)直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间，同时我们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃(tīng)的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检(jiǎn)修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于(yú)高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月份是是家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内炒作调油需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调(diào)油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油(yóu)的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原(yuán)料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高(gāo)。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油行(xíng)情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量(liàng)需求将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河(hé)期货分析师隋(suí)斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度美国(guó)出行旺季下调(diào)油(yóu)需求被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季度调(diào)油需(xū)求增加下亚美套(tào)利(lì)利润可观的经(jīng)验(yàn)，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的(de)65％偏上。同(tóng)时，据了(le)解，贸易商今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发(fā)生(shēng)，但是整体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动(dòng)加剧，近期(qī)原油库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确(què)定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳(wěn)定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能(néng)共500万吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际(jì)相对(duì)走(zǒu)弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低(dī)价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存攀升，二(èr)季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽(qì)油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成(chéng)色或较预期(qī)大打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原(yuán)油的价差(chà)高(gāo)点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归(guī)自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存偏高和(hé)利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏力。

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