私(sī)募基金(jīn)运(yùn)作即(jí)将迎来更全面的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下称中基(jī)协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金纳(nà)入统一规(guī)范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我国(guó)私募证券投资(zī)基金行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中(zhōng)基协(xié)已登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券(quàn)投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资(zī)产覆盖股票、基(jī)金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成(chéng)为资本市场重要的机构(gòu)投资(zī)者之一(yī)。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向，起草形成(chéng)《运作指引(yǐn)》，明(míng)确底(dǐ)线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规(guī)则体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二(èr)条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募集及存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募(mù)投资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进一步明确(què)了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提(tí)出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定，除市场波动(dòng)导(dǎo)致净值变(biàn)化外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易日(rì)出现基金(jīn)资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生存难度(dù)越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要求私募证券投资(zī)基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率不(bù)得高(gāo)于每(měi)月一次。为引导投资者理性投资(zī)、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者(zhě)不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投资能(néng)力，组(zǔ)合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私募(mù)基(jī)金管理人管理的(de)全部私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策(cè)性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还(hái)明确(què)禁止多层嵌套(tào)，要求私募(mù)证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避(bì)监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应(yīng)当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配(pèi)置(zhì)为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标的的杠(gāng)杆(gān)融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者(zhě)提供通道服务(wù)，提出集中度(dù)、杠杆等要求(qiú)。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范利益输送。对量化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部(bù)管理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命(mìng)名等方(fāng)面提(tí)出规范要(yào)求。进一(yī)步(bù)细化对私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息(xī)报送(sòng)工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私募基(jī)金管理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年度末(mò)合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线(xiàn)的风(fēng)险管理制度，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募(mù)基金管理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性(xìng)进行审(shěn)查，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不(bù)得为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融(róng)机构资(zī)产管理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际标(biāo)准在(zài)向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见(磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子jiàn)稿的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平上，而非(fēi)政策监管红(hóng)利。这将更(gèng)有利(lì)于(yú)行业的健康发(fā)展，回归管(guǎ磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子n)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了(le)过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施行后，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时为减少(shǎo)新老基金的套利空(kōng)间，对存量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改(gǎi)要求(qiú)，并对重点条款的(de)整改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务(wù)、不符合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线(xiàn)要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不(bù)得新增募集规模及投资者(zhě)，不得展期，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券及衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量(liàng)基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不(bù)少于(yú)6个(gè)月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合(hé)同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固定存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金(jīn)合同(tóng)，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基金限(xiàn)期整(zhěng)改(gǎi)。

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