四大(dà)国有银(yín)行的(de)集体降息(xī)惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行(xíng)人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考量。一是符合(hé)推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深化(huà)大背景；二(èr)是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占比不高(gāo)，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存(cún)款等规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的数据(jù)看，我国(guó)实际(jì)利率总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机(jī)制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率(lǜ)定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于自身(shēn)经营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压(yā)力的(de)必要性来(lái)看，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本次调整更(gèng)多(duō)仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且完成(chéng)存款利(lì)率调(diào)整(zhěng)的闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介于活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利(lì)率调(diào)整，“当(dāng)下(xià)有(yǒu)必要一次性(xìng)调整通知存款和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银(yín)行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行(xíng)净息差压力增(zēng)大(dà)外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)还(hái)关注到(dào)的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降(jiàng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银(yín)行业存款定价秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷(dài)款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市场流动性、活跃消费(fèi)是一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销(xiāo)费无推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会(huì)均(jūn)表(biǎo)明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为实体(tǐ)经济(jì)提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调降是(shì)针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降息(xī)的确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完(wán)全(quán)缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年(nián)经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差(chà)压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适(shì)度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工(gōng)具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提(tí)升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率(l推敲文言文原文及翻译注音，推敲文言文原文及翻译注释ǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点担心(xīn)，降息(xī)一方面有利于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于(yú)定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定存(cún)款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于活期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要休养生(shēng)息，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期(qī)改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降(jiàng)低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后续的收入信心才(cái)会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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