作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公布了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜(cài)、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消费(fèi)需求(qiú)逐步回(huí)暖(nuǎn)，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖(tuō)累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)

　　食(shí)品方面，菜、肉价东京是不是日本首都 东京不是日本的首都吗格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具(jù)及交通工(gōng)具用(yòng)燃料(liào)价格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的(de)影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波(bō)动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自(zì)去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给相(xiāng)对充足的影响下，价格环比(bǐ)续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在(zài)0.6％的(de)历史(shǐ)低位(wèi)，但今(jīn)年(nián)初(chū)以来(lái)有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读(dú)数持续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变(biàn)动情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底回升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回(huí)归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势(shì)，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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