财联社(shè)记者近期从(cóng)行业(yè)内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而(ér)普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实体经济需(xū)求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中(zhōng)央、国务(wù)院决策部(bù)署，采取了很多措施做好(hǎo)金融(róng)支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年(nián)，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷加权(quán)平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系(xì)新发企业贷(dài)款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地区新(xīn)发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好，央行今年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高(gāo)值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需(xū)求较差(chà)，需要购买票据(jù)来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理(lǐ)财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前(qián)银(yín)行(xíng)新(xīn)发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者表(biǎo)示，当前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空子(zi)的机会，从银(yín)行(xíng)那里(lǐ)获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的(de)理财产品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不(bù)代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要(yào)是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期(qī)定价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行业(yè)内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人(rén)对财联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财(cái)收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率(lǜ)差(chà)距过(guò)大必然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资(zī)产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一致的，新发(fā)的收益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上行，主要是因为底(dǐ)层(céng)资产是去年(nián)利率(lǜ)高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利(lì)率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负责人(rén)对记(jì)者(zhě)表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存(cún)款利率持续(xù)下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消除，硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子ong>很多客户的资金还没(méi)有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券(quàn)王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结构性存款的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制上限，进一(yī)步压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水平，则(zé)上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右(yòu)，硝酸锌化学式怎么写出来的，硝酸锌化学式子影(yǐng)响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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