核心观点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高(gāo)股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意(偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗yì)味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支(zhī)付率，投资(zī)者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低，因此具备一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策(cè)略的(de)安(ān)全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观经济(jì)的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益(yì)来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的(de)收益就需要(yào)满(mǎn)足以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有一(y偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗ī)贯较高而且(qiě)稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利(lì)润释(shì)放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进(jìn)一(yī)步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半年提(tí)升。资(zī)产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处于(yú)历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边(biān)际(jì)和性价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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