近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发(fā)集团(tuán)，其旗下(xià)子公(gōng)司兴福电子(zi)公布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思(sī)的是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到(dào)了(le)更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产(chǎn)生部分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务(wù)收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看(kàn)，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二(èr)大客户(hù)为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除(cha的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数ú)销售给(gěi)集成电路(lù)行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易(yì)商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷酸产品的品质要求(qiú)高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司(sī)销(xiāo)售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一(yī)是(shì)，兴(xīng)福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经营业务(wù)无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公允(yǔn)地(dì)反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)长与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众(zhòng)多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公(gōng)司根据部分(fēn)产(chǎn)品原材料(liào)价(jià)格上涨情况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛(máo)利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电(diàn)子未来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市(shì)公司兴发集团(tuán)，其直(zhí)接(jiē)持有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电子的(de)间接控股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的(de)条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是(shì)指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但不(bù)是(shì)没有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶(jiē)段(duàn)的合合信息(xī)和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监(jiān)会批文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业(yè)中(zhōng)有2家受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业(yè)绩如何a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数？

　　兴福电子重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的重大经常(cháng)性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营业成本的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧(yǎng)化硫关(guān)联(lián)采购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围(wéi)内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿电子化学(xué)品相关业务的主体(tǐ)，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公(gōng)告中表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度(dù)末，草甘膦价格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成(chéng)本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述(shù)产品产销量同比均出(chū)现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种化(huà)学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示，湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何(hé)？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面，兴福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总违法建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子控股股东(dōng)兴发(fā)集团的副(fù)总(zǒng)经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的(de)决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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