核心观点:在当前经济恢(huī)复的不(bù)确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有(yǒu)较(jiào)高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得(dé)较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全(quán)边(biān)际，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节(jié)税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强(qiáng)。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需(xū)要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较(jiào)高而(ér)且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前(qián)提(tí)就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样估值低，因此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过(guò)去中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样(qù)三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城(chéng)商行，农(nóng)商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整(zhěng)体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税(shuì)收(shōu)优惠共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预计(jì)会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下(xià)降(jiàng)，基(jī)本处在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且稳定的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样银行板块作为“国资含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附(fù)加资(zī)本利(lì)得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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